香港天字第一号股票长实(00001-HK)上周末宣布世纪性重组，成为2015年财经界第一大新闻炸弹。
坊间对此事解读光怪陆离，其中最搞笑的解释是李嘉诚气不过身家被马云超越，硬是靠重组长和系多算出870亿资产，一举将马云远远抛下——当然这 也符合事实，甚至就在刚刚宣布重组的后一天，李嘉诚就因为股价上涨已增加了逾150亿港元身家。最耸人听闻的解读，则是李嘉诚预期人民币资产将暴跌，因此 提早逃离中国，把企业注册到开曼群岛。
后者虽然耸人听闻，但逻辑上却不太说得过去，因为以目前的长和系逾万亿的总资产来看，人民币资产占比不到半成，不比李嘉诚老想脱手的百佳超市估 值多多少，为此大动干戈重组转移注册地，从港交所退市又分拆上市，除非超人闲得慌。更何况，从内地撤资也根本不用转移注册地，大家过去两年早已眼睁睁看着 李嘉诚在内地卖掉逾百亿资产。
李嘉诚重组，重点不在“逃离”
如果我们认真看看李嘉诚这次大动作，重点显然不在于把企业迁册到开曼群岛。
企业迁册到开曼群岛当然有诸多好处。众所周知的是，开曼群岛是“避税天堂”，企业所得税、利得税都是不用交的，只要交一点印花税、登记税之类。 更重要的是开曼群岛的公司法对于公司股息分派要求很松：香港公司只可从其可供分派的利润中拨款以向股东作出分派，开曼群岛公司法容许开曼群岛公司从利润中 作出分派，也可以从股份溢价帐中作出分派。换言之，新集团以后股派息可望大幅增加。——当然，最大的股东可就是李嘉诚家族。
不过，开曼群岛注册既然有这么多好处，李嘉诚为什么十几年来都不迁册？要等到他亲口说的“75%到80%的香港上市公司都在开曼或其他海外地区注册”了，他才“跟大队”？这显然不是像李嘉诚的作风。
在宣布消息当晚，和黄董事总经理霍建宁一语道破了其中最重要的原因，公司非迁到开曼群岛不可，是为了重组。如果作为香港公司，重组根本就无法实 现：按照香港公司法，长实和黄要合并，就必须用保留盈余去收购对方，但无论长实还是和黄，都没有足够的盈余，而开曼群岛公司则无此要求。
至于公司创立65年为什么这时突然要重组，霍建宁则卖关子说“突然有聪明人(叻仔)想到这个办法，说服了李先生去做”。
重组实质是剥离地产业
一个“叻仔”突然冒出一条妙计，就此终结了香江一号蓝筹长江实业(143.4, 0.20, 0.14%, 实时行情)65年的历史，谁能做到？
作为李嘉诚的重臣和多年伙伴，霍建宁用“叻仔”一词，已经暗示提出者是一位后辈，我们完全可以认为，他所指的当是公司的接班人，李嘉诚长子李泽钜。
李嘉诚晚间也婉转承认，重组的确是为了给接班人“铺路”，他说：“一个人到了某个年龄要退下来，实在是政策的事，但也想让接棒的人和所有行政人员都更容易经营，更加可以做得好，这个是责任。”
从重组的内容很容易看出，目的在于分割旗下的地产和非地产业。虽然李嘉诚表示拆分后，两家公司一样重要，但稍微熟悉地产业的人都明白，这不过是外交辞令。作为投资者应该看到，这次分拆事实上是“剥离”了地产业，而集团未来的旗舰显然是轻装上阵的投资巨头新“长和”。
根据投行的估计，分拆之后拥有非地产资产的新公司“长和”资产将超过6000亿港元，而接手全部地产业的新公司“长地”资产则在 3000-4000亿港元左右。我们可以把新“长和”看成一个加大版的和黄，过去多年来李嘉诚数千亿的大规模海外投资项目几乎俱在于此。而新“长地”则差 不多变成一个单纯的内地+香港地产公司。
重组前，李嘉诚家族持有长实43.42%股权，而重组后李家只持有“长地”30.15%的股权，事实上变相减持了地产业务，而将和黄并入新“长和”后，则变相增持了非地产业务近6%。这也是长和系近年来整体布局的主要特征：淡化地产，多元经营。华人首富李嘉诚以长实和黄打天下大半个世纪，是谁让它们说消失就消失？唯一能“消灭”长实，也必须消灭长实的，显然只有接班人李泽钜。
笔者去年的专栏中已经指出，李嘉诚的接班人李泽钜并不甘于做一个守成者，一直是长和系多年来从香港走入国际市场的一位主将(可见《关于李嘉诚“撤资”的四句实话》)，他的兴趣显然不在父亲发家致富的中港楼市，海外市场才是他的真正战场。
从大环境来看，内地和香港楼市也是难兄难弟，一个摇摇欲坠、一个销售呆滞，几乎每一家大型地产公司都在绞尽脑汁“转型”。当然，笔者绝不会阻止 偏爱房地产的投资者热捧新“长地”，不过还是建议大家不妨多关注如今拥有了开曼身份、轻装上阵的新“长和”，下一步的海外收购兼并等等大动作，绝对不会减 少，只会更多。
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